以太坊，曾被视作加密市场的 “蓝筹资产”，承载着突破万元大关的厚望，却自 2022 年起，价格表现远不及预期，陷入滞涨泥沼，背后缘由错综复杂。
市场预期偏差首当其冲。过去数年，以太坊重大升级不断，本期望通过供应 “通缩” 等效应提振币价，现实却事与愿违。虽说一系列扩容与升级举措落地，可以太坊在市场中的表现却被比特币、Solana 等竞品远远甩在身后。就拿以太坊 ETF 来说，众人满心期待其能成为价格上扬的助推器，结果却适得其反。与比特币 ETF 推出时资金蜂拥而入不同，以太坊 ETF 上市后，资本反倒呈现流出态势，灰度遗留产品的抛售压力难辞其咎。
升级带来的连锁反应也影响了以太坊价格。以太坊合并以及 EIP-1559 成功削减了 ETH 发行量，可最新的 Dencun 升级虽降低了数据写入主链成本，却意外减少了 ETH 收入源头，使得代币增值潜力大打折扣。并且，以太坊创始人 Vitalik 抛售部分 ETH 用于开发，虽说抛售规模不大，却在市场中引发负面舆论，部分投资者据此质疑 Vitalik 对 ETH 的信心，即便 Vitalik 多次声明 ETH 价格并非他优先考量的因素。
再者，以太坊在新兴趋势里逐渐掉队。当下，AI、RWA（现实世界资产）以及 memecoin 等新兴领域蓬勃发展，可大多并未将以太坊选为主要平台。众多 AI 项目、RWA 项目另起炉灶，选择更契合自身需求的独立网络与底层架构；在 memecoin 领域，Solana 风头无两。这意味着以太坊虽率先打开去中心化大门，如今却在新叙事浪潮中沦为配角。
尽管以太坊依旧是去中心化金融（DeFi）生态的中流砥柱，占据总锁仓价值 55% 以上的份额，可随着 L2 扩展方案普及，未来或许会陷入 “生态繁荣但代币价值未兑现” 的尴尬处境，就像 Cosmos 生态中的 $ATOM 币。以太坊网络效用与生态地位固然稳固，可近期不佳的市场表现，着实引发各界忧虑。倘若以太坊无法紧跟新兴趋势，未来恐怕会逐步丧失部分主导权。要想重塑辉煌，以太坊亟待在 L2 发展与新兴叙事之间寻得新的平衡，突破当前价格困局。
